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中国不良贷款市场潜力巨大

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2016-07-22


当对冲基金巨头,从索罗斯到凯尔·贝斯,都在关注中国堆积如山的不良贷款时,他们都认为一场金融危机即将发生。丹尼斯·张指出这是一个加仓的好机会。前雷曼兄弟公司的交易者变成了中国不良资产新的投资者。他们通过如银行将表现不良好的债务作为面值一部分一样交易中国不良资产,从而赚大钱。张先生的购买国家不良贷款的的东方资产管理公司从2013年开始利润翻倍增长。另一家问题信贷的本土买家,Sincetop资产管理公司年回报也在以每年超过20%的增长率增长。


市场证明这是非常有利可图的,世界上一些大型投资者已经进入了市场。KKR&Co.在一月已经建立了一个与中国人合资的风投公司,而根据一位熟悉内情的人士所了解,橡树资本集团有限责任公司已经洽谈了至少十几个中国国内经理人以求找到有潜力的合伙人。曾经雷曼兄弟的第一家欧洲定量对冲基金的共同管理人和东方汇理资产管理公司中国的首席投资员,张先生说:“中国的不良贷款供应已经过度,不良贷款已经超过我们可以处理的能力范围。“一旦国有的坏帐银行--中国问题贷款市场向私有资金经理人开放,这将致使不良贷款激增至11年以来的新高。当越来越多的投资者进入市场,共产党也许会发现这更容易清算负债人的资产负债表,为中国这个世界第二大经济体奠定可持续发展的基础。”银行和监管机构都看见了处置不良贷款的迫切需要“,Sanford C. Bernstein & Co公司香港交易员周民说:”这已经给一些私人投资者提供了进军不良资产管理空间的机会了,并且这些机会数量还将持续增长。 “


在廉价信贷充斥金融系统多年以后,中国的银行现在需要面对一场清算,因为借款人被这四分之一世纪的经济的最弱增长给打击到了。根据官方数据:截至到3月末,不良贷款数在12个月内增加了超过40%至1.4万亿人民币(2100亿美元),许多分析师认为这数据可能低估了真实的不良贷款总量。


当贷款人寻求摆脱他们最有问题的债务时,第一个停靠港通常是中国的由政府在二十世纪九十年代建立的坏账托收银行之一。中国的东方资产管理公司是与KKR公司合作的坏账托收银行。在2014年,它已经花费了大约700亿人民币处理不良债务,而去年他同样又花费了500亿人民币。今年中国东方公司将会加快一些地区不良债务的购买,尽管该公司在给彭博新闻的邮件中拒绝公开大体购买目标。


即使有中国政府作后盾,国家资产管理人还没有足够的资本去吸收每一份不良贷款。所以他们慢慢将将不良贷款从银行转向私人买家,同时收取2%-3%的中间费。张先生和他的同行所购买的贷款通常绑定给那些坏账托收银行认为追债成本太高的个人或者小企业。


张先生的公司正在管理面值为100亿人民币的债务。张先生说, 这些贷款是以40亿人民币购买所得,并且贷款的抵押品价值预估有140亿人民币,这给了投资者相当大的“安全垫”。为了从不良贷款中提取回报,他的公司控告贷款人、掌管他们的抵押品、并且将抵押品拍卖变现。这个过程通常需要两到三年,并且东方公司将会向客户收取管理资产的1%至2%作为年费。


索罗斯的警告

在Sincetop资产管理公司董事长张南新尝试通过修补他从不良贷款中获得的不良资产来增强回报收益。例如:在将一块被查封的土地拍卖掉之前,Sincetop公司可能先与建设公司合作尝试去发展它。该公司旗下管理的不良贷款从2013年开始按每年超过50%的增长速度增长至200亿人民币,但是对投资者而言不是所有的不良贷款都被证明有利可图的。东方公司的张先生说他在购买不良贷款时会允许5%至10%的失败率,这个数据可以随着经济的进一步恶化而提升。


这正是一些著名空头所期望发生的。索罗斯,这个身价亿万的投资者,在一月的时候说过,硬着陆在中国是一件不可避免的事。然而,巴斯,海曼资本管理公司的创建人,推测银行业的损失将大大超过美国借款人在次贷危机中所承受的。Kynikos联合基金公司的Jim Chanos和Passport资本公司的John Burbank也是已经提出关于中国不良贷款激增的警告的对冲基金经理人之一。


扩张计划

中国当局现在的一个问题是:仍没有足够的合格买家来吸收银行所需要卸下的债务。根据相关知情人士所了解,在上月,市场需求不温不火,一个将银行不良贷款包装证券化的500亿元人民币的项目里的交易大多被卖给了其它借款人。


随着越来越多的国际资金经理人进入市场,这种情况将会改变。在2014年,监管部门通过免除购买不良贷款需要预先批准和外汇转换的要求,让KKR和橡树资本这些国际最大的不良贷款的投资者变得更容易受到欢迎。橡树资本拒绝发表评论。本土参与者仍处于扩张状态。东方公司的张先生期望他公司的利润今年能达到9000万元人民币,且在2017年达到1亿5000万元人民币。张先生计划要将公司在中国的初创者场外交易所上市。Sincetop已经从它在东部港口城市青岛的基地扩张至在广东省有八个以上办事处,同时公司去年也在浙江建立了办事处。 “在2013年以前,银行很少有不良资产需要包装出售,甚至不欢迎我们靠近他们”,Sincetop的张先生通过电话说:“现在,许多银行欢迎我们,并提供了各种合作方式。”




转自:Bloomberg News

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